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投資對(duì)我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)的經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)發(fā)揮了重大作用。為應(yīng)對(duì)2008年全球金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響，中央國(guó)務(wù)院推出了4萬(wàn)億人民幣刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政府投資計(jì)劃。在當(dāng)下經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型找不到新增長(zhǎng)點(diǎn)的形勢(shì)下，投資拉動(dòng)還能不能發(fā)揮作用？分析當(dāng)下我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特征與一旦經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)低而無(wú)限加大的就業(yè)壓力，投資拉動(dòng)仍是政府調(diào)控的次優(yōu)選項(xiàng)。但是，投資的領(lǐng)域與主體應(yīng)該轉(zhuǎn)變，尤其基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)投資應(yīng)從原來(lái)支持出口增長(zhǎng)與工業(yè)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)到消費(fèi)拉動(dòng)與實(shí)現(xiàn)民富，投資主體應(yīng)從政府及國(guó)企轉(zhuǎn)到民企，吸引民企的增量資本盤(pán)活存量，并引導(dǎo)民營(yíng)資本對(duì)一些與民生相關(guān)聯(lián)的基礎(chǔ)設(shè)施加大投資力度。當(dāng)然，與此相適應(yīng)，融資模式與融資方式也要積極創(chuàng)新。
　　投融資的重新定位
　　長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)政府導(dǎo)向的投資尤其基礎(chǔ)設(shè)施投資主要用于支持出口與工業(yè)增長(zhǎng)，忽略了對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)及居民收入增長(zhǎng)的支撐作用。隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的轉(zhuǎn)型，基礎(chǔ)設(shè)施投融資方向也應(yīng)轉(zhuǎn)型，要定位于拉動(dòng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)及促進(jìn)居民收入較快增長(zhǎng)等方面，以保證我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中的經(jīng)濟(jì)社會(huì)穩(wěn)定及可持續(xù)發(fā)展。
　　從支持出口與工業(yè)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)到拉動(dòng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)。目前，基礎(chǔ)設(shè)施投資主要以社會(huì)生產(chǎn)領(lǐng)域的投資為主，而改善居民生存環(huán)境及消費(fèi)環(huán)境的基礎(chǔ)設(shè)施投資則相對(duì)較少，使得基礎(chǔ)設(shè)施投資對(duì)居民生活質(zhì)量的提升及國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用沒(méi)有得到很好的發(fā)揮，從某種程度上抑制了國(guó)內(nèi)消費(fèi)的增長(zhǎng)與消費(fèi)升級(jí)�，F(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)社會(huì)的轉(zhuǎn)型，要求轉(zhuǎn)變以出口及工業(yè)發(fā)展帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式，而將更多的精力放在如何拉動(dòng)內(nèi)需、刺激消費(fèi)上，以消費(fèi)增長(zhǎng)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)及可持續(xù)發(fā)展。這就要求在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期的基礎(chǔ)設(shè)施投資，應(yīng)由原先的生產(chǎn)領(lǐng)域投資轉(zhuǎn)為側(cè)重于公共設(shè)施與公共服務(wù)投資，以改善居民的生存環(huán)境及消費(fèi)環(huán)境，從而放大基礎(chǔ)設(shè)施投資對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用。
　　從推動(dòng)GDP過(guò)快增長(zhǎng)轉(zhuǎn)到促進(jìn)居民收入較快增長(zhǎng)。中國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施投資在過(guò)去相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)主要強(qiáng)調(diào)對(duì)大工程大項(xiàng)目的投資，以推動(dòng)GDP的快速增長(zhǎng)。但是，在經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，除了強(qiáng)調(diào)GDP的增長(zhǎng)，還應(yīng)實(shí)現(xiàn)居民收入的較快增長(zhǎng)，從而以居民收入的較快增長(zhǎng)拉動(dòng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)的增長(zhǎng)，并為經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型時(shí)期的穩(wěn)定發(fā)展奠定基礎(chǔ)。這就意味著，在經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型時(shí)期的基礎(chǔ)設(shè)施投資不應(yīng)僅僅關(guān)注GDP的快速增長(zhǎng)，而應(yīng)著眼于居民收入的較快增長(zhǎng)，讓更多的社會(huì)公眾分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的收益并增加其財(cái)產(chǎn)性收入，從而在助推我國(guó)的消費(fèi)增長(zhǎng)與消費(fèi)升級(jí)的同時(shí)，確保我國(guó)在經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型時(shí)期的平穩(wěn)過(guò)渡。
　　重點(diǎn)：農(nóng)村公用事業(yè)與城市服務(wù)環(huán)境
　　在我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，仍需持續(xù)加大基礎(chǔ)設(shè)施投資。但是，基礎(chǔ)設(shè)施投資的重點(diǎn)應(yīng)圍繞農(nóng)村公用事業(yè)投資與城市服務(wù)環(huán)境改善等方面，并在基礎(chǔ)設(shè)施投資外延擴(kuò)大的同時(shí)提升內(nèi)涵，以釋放農(nóng)村的消費(fèi)潛能并有效推動(dòng)城市服務(wù)性消費(fèi)的升級(jí)。
　　以加大農(nóng)村公用事業(yè)投資與改善城鎮(zhèn)化大環(huán)境而釋放農(nóng)村消費(fèi)潛力。目前，中國(guó)約有8.76億農(nóng)村人口，約占人口總數(shù)的64.7%。受限于農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施的不完善及較為惡劣的生存環(huán)境，使農(nóng)村人口的消費(fèi)潛力沒(méi)有得到有效釋放，不利于國(guó)內(nèi)消費(fèi)的快速增長(zhǎng)。這就要求在經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型時(shí)期的基礎(chǔ)設(shè)施投資，應(yīng)重點(diǎn)加大包括農(nóng)村集中供水供氣供熱、垃圾焚燒、污水處理、園林綠化、公共交通等準(zhǔn)公共產(chǎn)品的投資，并通過(guò)政策引導(dǎo)各種資本進(jìn)入農(nóng)村公用事業(yè)領(lǐng)域，以改善城鎮(zhèn)化的大環(huán)境及農(nóng)村的生存環(huán)境與消費(fèi)環(huán)境，使農(nóng)村居民的消費(fèi)潛能得到有效釋放。此外，在城鎮(zhèn)化大環(huán)境改善后，還可以推動(dòng)農(nóng)村旅游業(yè)的發(fā)展，吸引城市居民去農(nóng)村參觀體驗(yàn)生活，從而進(jìn)一步拉動(dòng)農(nóng)村消費(fèi)的增長(zhǎng)。
　　圍繞城市服務(wù)環(huán)境改善及服務(wù)性消費(fèi)升級(jí)而擴(kuò)大投資。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，城市基礎(chǔ)設(shè)施投資不僅要擴(kuò)大投資規(guī)模以實(shí)現(xiàn)其外延的擴(kuò)大，更要注重質(zhì)量與效用發(fā)揮以實(shí)現(xiàn)其內(nèi)涵的提升。與農(nóng)村相比，城市的基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模較大并且基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)較為完善。但是，現(xiàn)有的城市基礎(chǔ)設(shè)施投資存在片面追求規(guī)模擴(kuò)張與“面子工程”等問(wèn)題，使城市的服務(wù)功能難以充分發(fā)揮，不利于城市服務(wù)環(huán)境的改善及服務(wù)性消費(fèi)的升級(jí)。為此，城市基礎(chǔ)設(shè)施投資應(yīng)重點(diǎn)圍繞城市服務(wù)環(huán)境改善與服務(wù)性消費(fèi)升級(jí)而擴(kuò)大投資，通過(guò)擴(kuò)大城市基礎(chǔ)設(shè)施投資，并強(qiáng)化城市的服務(wù)功能，從而使城市的服務(wù)環(huán)境得到有效改善，進(jìn)而推動(dòng)城市的消費(fèi)能力提升與服務(wù)性消費(fèi)升級(jí)。
　　投資主體換位助推融資創(chuàng)新
　　目前，我國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施投資主體主要為政府與國(guó)企。雖然，政府及國(guó)企作為基礎(chǔ)設(shè)施投資的主體能夠?yàn)榛A(chǔ)設(shè)施投資提供政策及資金等方面的支持，但同時(shí)也加劇了基礎(chǔ)設(shè)施投資對(duì)政府及國(guó)企的依賴(lài)，不利于其市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)。在經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，應(yīng)轉(zhuǎn)變基礎(chǔ)設(shè)施投資的主體，使投資主體從政府與國(guó)企向民企與社會(huì)公眾轉(zhuǎn)換，并實(shí)行基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域的全面開(kāi)放，以投資主體換位助推融資模式與融資方式的創(chuàng)新。
　　依托資產(chǎn)證券化吸納民企資本進(jìn)入已有的基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域。2009年中央政府4萬(wàn)億投資主要集中在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。但是，隨著中央政府4萬(wàn)億刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃的結(jié)束及后續(xù)資金投入的不足，使已投資建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施作用難以充分發(fā)揮。為了確保基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)及正常運(yùn)營(yíng)，可以通過(guò)實(shí)行基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域資產(chǎn)證券化的方式進(jìn)行融資�；A(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域的資產(chǎn)證券化操作，應(yīng)對(duì)民營(yíng)企業(yè)全面開(kāi)放，以吸納民企資本進(jìn)入已有的基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域，為已有的基礎(chǔ)設(shè)施投資存量增加新的增量，從而在擴(kuò)大融資規(guī)模的同時(shí)，為基礎(chǔ)設(shè)施作用的充分發(fā)揮提供充足的物質(zhì)支持。
　　允許社會(huì)公眾認(rèn)購(gòu)并持有基礎(chǔ)設(shè)施投資類(lèi)公司的優(yōu)先股。優(yōu)先股是指不進(jìn)入市場(chǎng)流通交易，而按照固定的股息率定期分紅的股票。基礎(chǔ)設(shè)施投資類(lèi)公司向社會(huì)公眾發(fā)行優(yōu)先股，一方面能夠使企業(yè)較快實(shí)現(xiàn)融資，并且有效減輕企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)并降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面能夠使社會(huì)公眾獲得穩(wěn)定的股份分紅收益，從而增加社會(huì)公眾的財(cái)產(chǎn)性收入。為此，應(yīng)允許基礎(chǔ)設(shè)施投資類(lèi)公司發(fā)行優(yōu)先股，并支持社會(huì)公眾認(rèn)購(gòu)及持有基礎(chǔ)設(shè)施投資類(lèi)公司的優(yōu)先股。目前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正在籌備推出優(yōu)先股制度，這將為未來(lái)基礎(chǔ)設(shè)施投資類(lèi)公司發(fā)行優(yōu)先股提供相應(yīng)的配套政策支持。
　　基礎(chǔ)設(shè)施投資類(lèi)公司的股權(quán)融資向社會(huì)公眾有條件開(kāi)放�；A(chǔ)設(shè)施投資類(lèi)公司除了發(fā)行優(yōu)先股，還可以采取股權(quán)融資的方式進(jìn)行融資�；A(chǔ)設(shè)施投資類(lèi)公司股權(quán)融資主要指基礎(chǔ)設(shè)施投資類(lèi)公司通過(guò)定向增發(fā)股份的方式，允許符合條件的民營(yíng)企業(yè)或個(gè)人認(rèn)購(gòu)其增發(fā)的股份，并且該股份在未來(lái)可以流通交易，從而實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資向社會(huì)公眾的有條件開(kāi)放�；A(chǔ)設(shè)施投資類(lèi)公司通過(guò)定向增發(fā)方式進(jìn)行股權(quán)融資，一方面能夠拓寬其融資渠道并進(jìn)一步擴(kuò)大融資規(guī)模；另一方面還能夠以外部資金推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施投資類(lèi)公司盡快實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)。同時(shí)，基礎(chǔ)設(shè)施投資類(lèi)公司向社會(huì)公眾開(kāi)放股權(quán)融資，也能夠使社會(huì)公眾分享公司的盈利，從而增加社會(huì)公眾的財(cái)產(chǎn)性收入，為消費(fèi)潛能的釋放及消費(fèi)的拉動(dòng)創(chuàng)造良好的條件。
　　鼓勵(lì)并支持包括基礎(chǔ)設(shè)施投資類(lèi)公司在內(nèi)的各類(lèi)企業(yè)推廣員工持股計(jì)劃。員工持股計(jì)劃既能吸引社會(huì)公眾資金，又能穩(wěn)定職工隊(duì)伍，還能優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。因此，大多數(shù)西方發(fā)達(dá)國(guó)家都鼓勵(lì)包括基礎(chǔ)設(shè)施投資類(lèi)公司在內(nèi)的各類(lèi)企業(yè)實(shí)施員工持股計(jì)劃，并允許員工持股的企業(yè)在資本市場(chǎng)上市融資。我國(guó)也應(yīng)順應(yīng)國(guó)際潮流，鼓勵(lì)并支持包括基礎(chǔ)設(shè)施投資類(lèi)公司在內(nèi)的企業(yè)推廣員工持股計(jì)劃，從而在擴(kuò)大企業(yè)融資規(guī)模的同時(shí)，維持員工隊(duì)伍的穩(wěn)定。此外，中國(guó)還應(yīng)調(diào)整證券市場(chǎng)上市規(guī)則，取消對(duì)員工持股公司上市的限制，允許員工持股公司上市，以實(shí)現(xiàn)包括基礎(chǔ)設(shè)施投資類(lèi)公司在內(nèi)的各類(lèi)企業(yè)融資渠道的多元化并為其在資本市場(chǎng)上市融資提供政策支持。
（　作者單位：財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所）

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